離岸人(people)民币大(big)漲 盤中一(one)度逼近7.06大(big)關

随着美聯儲降息在(exist)市場持續發酵，離岸人(people)民币出(out)現了(Got it)上(superior)漲，美元指數9月19日午後出(out)現下跌，進入歐美交易時(hour)段美元指數跌幅擴大(big)，截至9月19日18:26分，美元對離岸人(people)民币報7.0661，跌0.4%，盤中最低跌至7.0603。而美聯儲降息之後，市場對國(country)内貨币政策的(of)預期也有所上(superior)升，浙商證券、國(country)金證券、财信證券等多家機構近來(Come)均有諸如央行近期或進行降準的(of)類似觀點發布。 

本次美聯儲降息50個(indivual)基點超出(out)了(Got it)不(No)少機構的(of)預期。高盛經濟學家在(exist)周三的(of)一(one)份報告中表示，“在(exist)我(I)們(them)看來(Come)，今天降息50個(indivual)基點顯示出(out)更大(big)緊迫性，以(by)及多數與會者預計到(arrive)2025年将加快的(of)降息步伐，使得更長時(hour)間的(of)連續降息成爲(for)最有可能的(of)路徑。”中金公司在(exist)研報中直指本輪降息，美聯儲是(yes)“非常規”開局。中信證券認爲(for)，美聯儲此次50bps降息是(yes)一(one)次提前發力的(of)預防式降息，意在(exist)維持當前經濟增長和(and)就業市場的(of)狀态，同時(hour)保持後續政策靈活性，預計年内還有兩次25bps降息。在(exist)隔夜交易降息預期兌現後，預計市場短期或重回“軟着陸”交易，美債利率下行空間有限，美股或仍延續高波動狀态，生(born)物技術和(and)房地(land)産等闆塊往往在(exist)“軟着陸”降息交易中表現較好。 

從美聯儲以(by)往的(of)降息幅度來(Come)看，多爲(for)降息25個(indivual)基點，50個(indivual)基點或更大(big)幅度的(of)調整一(one)般被用(use)在(exist)特殊或緊急情況。除2020年3月緊急降息外，美聯儲上(superior)次降息50個(indivual)基點還是(yes)在(exist)2008年全球金融危機期間。在(exist)新型冠狀病毒疫情于(At)全球快速蔓延之際，爲(for)了(Got it)應對華爾街發生(born)恐慌性抛售，并爲(for)美國(country)經濟提供支撐，美聯儲在(exist)當地(land)時(hour)間2020年3月15日17:00(北京時(hour)間3月16日淩晨5:00)緊急降息100個(indivual)基點至0-0.25%。美聯儲将利率區間下調100個(indivual)基點至0-0.25%的(of)目标區間，爲(for)半個(indivual)月内第二次緊急降息，美聯儲已于(At)3月3日在(exist)緊急會議上(superior)降息50個(indivual)基點，當時(hour)也是(yes)2008年金融危機以(by)來(Come)首度緊急降息。

有色金屬

美聯儲9月19日淩晨降息的(of)消息公布後，有色金屬市場整體表現相對平靜，多爲(for)窄幅震蕩模式。9月18日隔夜行情收盤，外盤基本金屬漲跌互現，波動幅度均不(No)大(big)。有色金屬9月19日上(superior)午雖然整體處于(At)上(superior)漲趨勢，但是(yes)截至9月19日午間行情收盤，有色金屬漲幅均在(exist)1%以(by)内。進入9月19日午後，尤其是(yes)進入外盤交易活躍的(of)時(hour)段，有色金屬的(of)漲幅有所擴大(big)，截至9月19日19:39，倫鉛漲1.72%，滬錫漲1.67%，滬銅漲1.61%，滬鎳、滬鋅、滬鋁以(by)及倫鋅、倫銅等均漲超1%。 

►銅

本次罕見的(of)首降50BP卻讓投資者陷入擔憂情緒。此番降息對銅價走勢有何影響？以(by)下爲(for)具體分析。 

從曆史上(superior)看，自上(superior)世紀80年代以(by)來(Come)美聯儲首次降息50BP的(of)情況僅有兩次，一(one)次是(yes)2001年互聯網泡沫崩潰，消費零售業出(out)現非線性走弱，美國(country)經濟進入衰退，美聯儲從2001年1月至2003年6月累計降息550BP。第二次爲(for)2007年次貸危機爆發，美股縮水再度引起經濟衰退，美聯儲從2007年9月至2008年12月累計降息525BP。而從2024年情況來(Come)看，金融市場普遍對美經濟衰退抱有擔憂預期。雖然以(by)美股“科技七巨頭”爲(for)代表的(of)AI科技股票表現堅挺，但從以(by)下幾點已可表現出(out)市場正在(exist)交易美國(country)衰退預期：1.現貨黃金價格從2024年起便持續沖高，昨日降息前更是(yes)一(one)度沖高至2600美元/盎司附近，創下曆史新高。2. 美國(country)國(country)債規模受自身高利率影響加速膨脹，至2024年8月美債規模首次達到(arrive)35萬億美元，受此影響上(superior)半年部分資産與美元指數關聯性有所減弱。同時(hour)一(one)年期美債與十年期美債收益率持續倒挂，表明市場對長期經濟走勢并不(No)看好。3.在(exist)美疫情期間超額儲蓄金存量消耗殆盡後，美國(country)就業率及消費數據出(out)現明顯明顯降溫，自2024年起非農就業數據與CPI持續走低，2024年8月更是(yes)大(big)幅下修此前非農就業新增數據。在(exist)失去超額儲蓄托底後，美國(country)當前低于(At)曆史平均的(of)家庭儲蓄率或另經濟軟着陸風險增加。 

回到(arrive)銅市，長期來(Come)看，基本面上(superior)銅精礦短缺局面難以(by)得到(arrive)顯著改善，考慮粗煉新産能釋放對銅礦需求消耗，礦端或将日趨緊張至2028年；新能源消費保持良好增速，供需端口繼續支撐銅價于(At)高位。

本次美聯儲降息，銅價将如何表現，還需關注宏觀和(and)消費面上(superior)的(of)情況變化。海外方面，需關注美國(country)各項經濟數據情況，看看美國(country)經濟究竟将出(out)現軟着陸還是(yes)硬着陸，進而影響銅價的(of)表現。國(country)内方面：随着美聯儲開啓降息進入貨币寬松政策周期，有望打開國(country)内貨币政策空間，後市需關注國(country)内是(yes)否會出(out)現降準降息之類的(of)貨币政策。目前美聯儲降息50基點對銅價的(of)宏觀影響偏中性，後市是(yes)否會發生(born)轉向，還需關注美國(country)的(of)通脹和(and)就業等數據情況，此前美聯儲大(big)幅調整非農數據曾一(one)度引發市場恐慌，需警惕美聯儲數據“調整”對銅價的(of)擾動。 

銅基本面上(superior)，國(country)内銅庫存方面：據SMM最新調研，截至9月19日周四，SMM全國(country)主流地(land)區銅庫存爲(for)19.26萬噸，較上(superior)周四下降2.43萬噸，連續11周周度去庫。海外銅庫存方面：LME銅庫存近來(Come)也呈現高位回落态勢，9月18日LME銅庫存下降1250噸至305250噸。目前海内外銅庫存整體呈現去庫狀态，市場預期國(country)慶節前仍有一(one)定的(of)補庫，不(No)過，銅價重心來(Come)到(arrive)74000元/噸附近之後，對銅下遊消費有所抑制。不(No)過，某銅冶煉廠突發事件将短期影響電解銅的(of)産量，使得銅供應略有減少。随着銅供應減少而需求增加将給銅價帶來(Come)基本面的(of)支撐。後市還需關注台風過後帶來(Come)的(of)災後重建預期對銅消費的(of)影響。

黑色金屬

9月19日淩晨的(of)FOMC會議宣布了(Got it)美聯儲降息50個(indivual)基點，略超市場預期。美聯儲決議公布到(arrive)鮑威爾講話期間，海外市場普遍反應利多出(out)盡，導緻鐵礦石期貨開盤後略有回落。但短期看降息之後，利多房地(land)産和(and)制造業。也導緻市場對于(At)四季度宏觀政策預期增強，推動盤面迅速拉升。 目前市場最關注的(of)宏觀信息已塵埃落定，市場邏輯将重新回歸基本面。 

供給方面，因前期價格低位，非主流礦山減少發運量，導緻全球鐵礦石發運量有所下降。同時(hour)，國(country)内受到(arrive)台風天氣影響，到(arrive)港量連續下滑，至季節性低位，供應壓力暫時(hour)緩解。需求方面，随着産業進入旺季，鋼廠陸續複産，鐵水産量回升；加上(superior)國(country)慶節假期臨近，部分鋼廠有補庫需求，鐵礦石需求顯著增長，港口庫存可能進一(one)步減少，這(this)爲(for)礦價提供了(Got it)一(one)定支撐。 

綜上(superior)所述，SMM認爲(for)，無論從宏觀政策還是(yes)基本面來(Come)看，礦價在(exist)短期内都有較強支撐，鐵礦石有一(one)定的(of)反彈機會。

貴金屬

美聯儲9月19日淩晨公布降息50基點，超出(out)市場預料，夜盤白銀價格上(superior)漲後，9月19日早盤開盤後白銀突然暴跌，随後白銀開始緩慢爬升。現貨白銀的(of)開盤價爲(for)30.055美元/盎司，SMM1# 白銀9月19日上(superior)午出(out)廠參考均價爲(for)7266元/千克，均價較昨日下跌127元/千克，跌幅爲(for)1.7%。現貨市場方面，據SMM調研，9月19日早上(superior)由于(At)價格下行，市場采購意願尚可，市場進行了(Got it)部分補貨，且由于(At)基差變化市場早上(superior)報價略低，随着成交量起來(Come)後，升貼水略有升高。

不(No)過，随着貴金屬市場進入外盤交易較爲(for)活躍的(of)時(hour)間段，市場交易美聯儲降息、美元走弱、貴金屬獲得支撐的(of)邏輯再度升溫，COMEX黃金和(and)COMEX白銀均出(out)現了(Got it)明顯的(of)上(superior)漲。截至9月19日19:24分，COMEX黃金報2611.3美元/盎司，漲0.49%，逼近9月18 創下的(of)曆史新高至2627.2美元/盎司。COMEX白銀漲2.45%；滬金跌0.28%，報582.2元/克；滬銀漲0.42%。 

對于(At)貴金屬的(of)後市，不(No)少機構發布了(Got it)自己的(of)觀點。 

Heraeus Metals Germany貴金屬交易員Alexander Zumpfe稱，進一(one)步降息的(of)前景使黃金具有吸引力，不(No)排除價格再創新高的(of)可能。Bullionvault研究主管Adrian Ash稱，考慮到(arrive)金價在(exist)美聯儲9月降息預期下上(superior)漲的(of)幅度和(and)速度，2,600美元大(big)關目前被證明一(one)個(indivual)低阻力位。黃金的(of)牛市還有很大(big)的(of)繼續運行空間。　OANDA亞太區高級市場分析師Kelvin Wong表示：“黃金今年可能會在(exist)2,640美元至2,700美元之間創出(out)新高。經濟數據走弱可能成爲(for)金價上(superior)漲的(of)催化劑。”中信證券繼續看好降息交易下黃金的(of)配置價值，工業金屬則有望受益于(At)需求回暖帶來(Come)的(of)價格溫和(and)上(superior)漲。瑞銀在(exist)一(one)份報告中表示：“我(I)們(them)維持白銀将受益于(At)金價上(superior)漲環境的(of)觀點，我(I)們(them)預計未來(Come)幾年白銀市場仍将處于(At)短缺狀态，這(this)意味着地(land)上(superior)庫存将持續下降，這(this)應有助于(At)從根本上(superior)支撐白銀價格，并吸引投資者興趣。”

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